تدخل حملة التنويع في المملكة العربية السعودية مرحلة كثيفة رأس المال ، حيث تؤدي الاستثمارات في البنية التحتية إلى زيادة الواردات وانخفاض توقعات إيرادات النفط
تشهد المملكة العربية السعودية تحولا اقتصاديا تاريخيا حيث تعمل على التنويع خارج نطاق النفط مع الحفاظ على مكانتها العالمية كمنتج رائد للطاقة. مسترشدة برؤية 2030، توازن المملكة بين قوتها الهيدروكربونية التقليدية والاستثمارات الطموحة في قطاعات جديدة وبنية تحتية وإصلاحات لبناء اقتصاد أكثر مرونة وتنوعا.
اقتصاد يمر بمرحلة انتقالية
لا تزال المملكة العربية السعودية أكبر مصدر للنفط المتأرجح في العالم ، حيث تستفيد من احتياطيات الهيدروكربونات الهائلة وتكاليف الإنتاج المنخفضة. على الرغم من التحول العالمي نحو الطاقة النظيفة واقتراب ذروة الطلب على النفط، سيستمر النفط وصناعاته النهائية في لعب دور حاسم في اقتصاد المملكة. ومع ذلك، فإن دفع الحكومة لتوسيع القطاعات غير النفطية قد قلل بالفعل من التقلبات الاقتصادية والمالية والخارجية.
ومن المتوقع أن يمثل النشاط الاقتصادي غير النفطي 57٪ من إجمالي الناتج المحلي في عام 2025. وقد تتقلب هذه النسبة اعتمادا على أسعار النفط، لكن الاتجاه العام يعكس نموا قويا غير نفطي تغذيه إصلاحات رؤية 2030. وتشمل هذه زيادة المشاركة في العمالة، خاصة بين النساء، وارتفاع معدلات ملكية المنازل، وتطوير قطاعات مثل السياحة والعقارات.
وقد أدت سياسات مثل تطبيق ضريبة القيمة المضافة في عام 2018 إلى توسيع القاعدة الاقتصادية وساهمت في استدامة المالية العامة. ومن المتوقع أن تدعم المشاريع الحكومية العملاقة، بما في ذلك نيوم وذا لاين، إلى جانب ارتفاع الطلب الاستهلاكي وزيادة إنتاج النفط بعد تعديلات حصص أوبك+، استمرار النمو.
يستثمر صندوق الاستثمارات العامة أكثر من 40 مليار دولار سنويا في مشاريع التنويع الاقتصادي. على الرغم من التقدم القوي ، لا تزال المخاطر قائمة. يمكن أن تؤثر التوترات الجيوسياسية الإقليمية وتقلبات سوق النفط العالمية والتحولات في سياسة الطاقة الأمريكية على النمو. ومع ذلك، أظهر الاقتصاد السعودي مرونة، بما في ذلك أعداد قياسية من السياح على الرغم من التصعيد الإقليمي الأخير.
تكلفة التنويع
تدخل حملة التنويع في المملكة العربية السعودية مرحلة كثيفة رأس المال، حيث تؤدي الاستثمارات في البنية التحتية إلى زيادة الواردات وانخفاض توقعات إيرادات النفط. ونتيجة لذلك، من المتوقع أن يتسع عجز المالية العامة والحساب الجاري خلال السنوات القادمة. ومن المتوقع أن يرتفع إجمالي الدين الحكومي، ومن المتوقع أن ينخفض صافي هوامش الأصول إلى 40٪ من إجمالي الناتج المحلي في المتوسط بين عامي 2025 و2028، على الرغم من أنها لا تزال قوية بما يكفي لدعم الملف الائتماني للمملكة.
ومن المتوقع أن تظل تكاليف الفائدة أقل من 5 في المائة من الإيرادات الحكومية العامة، بافتراض أن أسعار الفائدة الأمريكية ستستقر بين 3 في المائة – 3.25 في المائة بحلول نهاية عام 2026. ومن المتوقع أن يبلغ متوسط عجز الحساب الجاري 2.6٪ من إجمالي الناتج المحلي في الفترة من 2025 إلى 2028، ويرجع ذلك أساسا إلى انخفاض صادرات النفط وارتفاع حجم الواردات المرتبط بنشاط المشروعات. ومن المتوقع أن يرتفع إجمالي احتياجات التمويل الخارجي إلى 85٪ من إيرادات الحساب الجاري، ارتفاعا من 69٪ في عام 2024، بسبب زيادة إصدارات الديون الخارجية قصيرة الأجل من قبل البنوك.ومع ذلك، من المتوقع أن يظل صافي وضع الأصول الخارجية للمملكة العربية السعودية إيجابيا حتى عام 2028، مدعوما باحتياطيات قوية من النقد الأجنبي وأصول صناديق الثروة السيادية.
آفاق سوق النفط: عدم اليقين وفائض العرض
لا تزال أسواق النفط العالمية متقلبة. في حين أن الصادرات السعودية لا تتأثر بشكل مباشر بالتعريفات الجمركية الأمريكية، إلا أن التغييرات التنظيمية وضعف الطلب العالمي قد يحد من النمو. ومن المتوقع أن يرتفع الطلب على النفط في الفترة 2025-2026، ولكن بشكل أبطأ من 1.1 مليون برميل/يوم المسجلة في عام 2024. بدأت أوبك + في تخفيف تخفيضات الإنتاج السابقة ، مضيفة 2.2 مليون برميل يوميا إلى سوق تواجه بالفعل فائضا. من المرجح أن تمارس تراكم المخزون في أواخر عام 2025 مزيدا من الضغط الهبوطي على الأسعار.
من المتوقع أن يبلغ متوسط خام برنت 60 دولارا للبرميل في عام 2025 ويرتفع إلى 65 دولارا في عام 2026. من المتوقع أن ينتقل غرب تكساس الوسيط (WTI) من 55 دولارا في عام 2025 إلى 60 دولارا في عام 2026.
وعلى الرغم من ضغوط الأسعار، فإن زيادة الإنتاج تدعم توقعات نمو إجمالي الناتج المحلي بنسبة 3.7٪ لعام 2025، ارتفاعا من 3.5٪ في مايو/أيار.
قطاع مصرفي قوي ومرن
لا تزال البنوك السعودية محورية لنجاح رؤية 2030. ارتفعت إصدارات سوق رأس المال في عام 2024 ، حيث لعبت البنوك دورا رائدا. وفاق الإقراض نمو الودائع، مما دفع نسبة القروض إلى الودائع إلى ما فوق 110 في المائة وأدى إلى تغيير هيكل تمويل القطاع. اعتبارا من 30 يونيو 2025 ، بلغ صافي الدين الخارجي للبنوك 3.9 في المائة من إجمالي الإقراض ، ومن المتوقع أن يرتفع لكنه يظل أقل من 10 في المائة.
المؤشرات الرئيسية لقوة القطاع المصرفي:
نسبة كفاية رأس المال: 19.3 في المائة
متوسط نسبة رأس المال المعدل حسب المخاطر: 13.1 في المائة (نهاية عام 2024)
العائد على الأصول: 2.3 في المائة (اعتبارا من يونيو 2025)
نسبة توزيع الأرباح: من المتوقع أن تظل عند 50 في المائة
تستخدم البنوك بشكل متزايد الأدوات الهجينة (AT1) لدعم الرسملة ، حيث تشكل سندات AT1 22 في المائة من الأسهم العادية المبلغ عنها. يعد إقراض الرهن العقاري أولوية استراتيجية ، حيث يساعد على تحقيق هدف ملكية المنازل بنسبة 70 في المائة بموجب رؤية 2030.
شكلت القروض العقارية 22.5 في المائة من القروض المصرفية اعتبارا من مارس 2025. من المتوقع أن ترتفع أسعار المساكن على مدى السنوات 2-3 القادمة بسبب نقص العرض والطلب الديموغرافي. المحرك الرئيسي هو لائحة مارس 2025 التي تسمح للأجانب بامتلاك عقارات سكنية.
تواصل الشركة السعودية لإعادة التمويل العقاري (SRC) ، المدعومة من صندوق الاستثمارات العامة ، تعزيز سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (RMBS) ، بعد إصدارها لأول مرة في أغسطس 2025.
